Пройдёт ли ралли биткоинов? 13F в мае может показать, ускорилось ли внедрение институциональных решений

Ключевые выводы:

• Спотовые ETF биткоина имеют высокую положительную корреляцию с ценой биткоина.

• Рынок ожидает более широкого институционального внедрения, что может быть отражено в отчетах 13F за Q1 2024 года.

Пар потери цены биткоина

График доминирования биткоина. Источник: CoinGlass



Нет ничего лишнего в том, что с конца сентября 2023 года биткоин находится на пике ралли на более широком рынке, о чем свидетельствует постоянно растущее доминирование биткоина. Коэффициент доминирования биткоина в 2022 году был стабильным и составлял приблизительно 40%, но начал расти в 2023 году до уровня 53% (на момент написания этого документа 30 апреля 2024 года).



Ралли биткоина повсеместно связано как с ожиданием в конце 2023 года одобрений спотового ETF биткоина, так и с выдающимися показателями потоков ETF в 2024 году. Однако, поскольку с середины марта г. на споте на биткоин наблюдается чистый отток, ралли биткоина застопорилось вместе с общим рынком криптовалют.

Корреляция цены биткоина с потоками ETF указывает на то, что институциональное внедрение является ключом к будущему движению цены



Общий чистый приток BTC на споте ETF. Источник: CoinGlass



На графике выше представлены чистые суточные потоки спотовых ETF на биткоин в США с января 2024 года. Биткоин стабилизировался на уровне $40 000 сразу после одобрения SEC, поскольку потоки ETF были разочарованы. Тем не менее, по мере роста чистого притока в феврале крупнейшая криптовалюта выросла, достигнув нового ATH выше $73 000 в марте.



Начиная с середины марта, биткоин уменьшился и упал до уровня $60 000 по мере того, как чистые потоки остановились и даже иногда перевернулись в красный. 



Таким образом, очевидно, что спотовые ETF биткоина имеют высокую корреляцию с ценой BTC, что указывает на то, что институциональное внедрение было ключевым фактором цены биткоина, а не макроэкономическими данными. Таким образом, дальнейшее институциональное внедрение является ключом к тому, насколько высокими могут быть цены на биткоин.

Бычий рынок закончился?

Бессрочные BTCUSDT контракты. Источник: Bybit



С технической точки зрения цена биткоина консолидировалась выше $60 000. Ни модель фибоначчи с коррекцией, ни Bollinger Bands® не предполагают неизбежного просадки в большом масштабе. И наоборот, если биткоин может оставаться выше $60 000, есть возможность для дальнейшего прорыва выше $70 000 с неожиданным импульсом.



На наш взгляд, бычий рынок ещё не закончился, поскольку ценовой тренд биткоина ещё не отметил неизбежного просадки (как показано выше). Потенциальное институциональное внедрение, облегчающая макросреда и отсроченное влияние халвинга биткоина могут совместно способствовать прорыву биткоина.

Рынок ожидает более глубокого институционального внедрения

На наш взгляд, рынок ожидает накопления биткоина в традиционных финансовых учреждениях, в частности, в хеджированных фондах. 



13F — это ежеквартальный отчёт, поданный институциональными инвестиционными менеджерами в США в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). В отчёте 13F представлена информация об инвестиционных активах институциональных инвестиционных менеджеров с активами, находящимися под управлением (AUM), выше определённого порога. Как правило, менеджеры с AUM от $100 миллионов должны подать отчёт 13F.



В этом отчёте сообщается об активах менеджера по публично торгуемым ценным бумагам, включая акции, опционы, конвертируемые ценные бумаги и определённые типы облигаций. Она также включает в себя такую информацию, как название ценной бумаги, количество находящихся на хранении акций и рыночная стоимость активов. Кроме того, он указывает на любые изменения в балансе по сравнению с предыдущим кварталом.

Сроки — это всё

Важно отметить, что 13F-отчет имеет паузу, поскольку он отправляется ежеквартально, поэтому содержащаяся в нем информация может быть неактуальной. Как правило, мы видим, что организации подают 13F непосредственно перед датой окончания (45 дней после окончания квартала). В связи с этим мы ожидаем раскрытия информации в середине мая. 13F может показать, начали ли традиционные хедж-фонды владеть биткоином с момента одобрения спотовых ETF на биткоин в середине мая. 



Тем не менее, многие организации не разрешают такие своевременные инвестиции в новые инвестиционные продукты, и мы не планируем, что традиционные организации внесут всеобъемлющие инвестиции.



Кроме того, в предстоящем отчёте о прибыли Q2 можно узнать, проявляет ли корпоративная Америка интерес к биткоину — крупнейшей и старейшей криптовалюте. На сегодняшний день MicroStrategy и Tesla являются единственными известными игроками, которые владеют биткоином в качестве наличных в балансе. Из-за более благоприятного обновления стандарта бухгалтерского учета FASB нет различий между спотовым биткоином и другими зарегистрированными инвестиционными продуктами. Тем не менее, корпоративная Америка может выбрать владение спотовыми ETF для биткоина напрямую, а не хранение собственного спотового биткоина в холодных кошельках.

Менее ограничивающая денежная политика может привести к росту биткоина

Биткоин хорошо держался на фоне скучного ФРС, в то время как ETF ARK и многие альткоины всё ещё значительно ниже их постоянных максимумов. Тем не менее, биткоин по-прежнему является рискованным активом; любые ранние снижения ставки или довистные комментарии от официальных лиц ФРС могут привести к повышению биткоина. 



Для ясности, во время прошлых макроэкономических условий на медвежьем рынке важнее всего определялось цена биткоина. Однако недавнее ралли не имеет ничего общего с макроэкономическими изменениями, поскольку процентные ставки стабильно высокие. Таким образом, в настоящее время денежная среда является вторичным фактором при определении цены биткоина

Халвинг биткоина может задержать последствия ралли

Согласно отчету о влиянии биткоина на халвинг до и после халвинга, биткоин исторически превзошел показатели за шесть месяцев после каждого халвинга. Стоит отметить, что многие аналитики считают, что ралли халвинга могло прибыть раньше, чем ожидалось, и что ралли после халвинга могло не прибыть в этот раз. По нашему мнению, четвертая халвинг вряд ли станет исключением из исторического тренда роста цен после халвинга, но, вероятно, будет иметь более низкую, чем ожидалось, положительную прибыль.

Заключительные мысли

Несмотря на вышеперечисленные положительные факторы, инвесторы должны защищаться от краткосрочного прорыва, поскольку неизбежный прорыв биткоина, по-видимому, теряет пар.

Объём по страйк-цене. Источник: CoinGlass



Кроме того, рынок опционов предполагает, что к концу 2024 года инвесторы увеличили свои защитные позиции. Забастовочная цена для крупнейших пут-позиций для BTC составляет около $56 000, что указывает на потенциальный 10% оттока из крупнейшей валюты, если настроения рынка изменятся на серый.